啟發觀點

  • 中國發展沼氣產業的潛力與趨勢
  • 一、中國的沼氣資源潛力

    中國的土地面積略多於歐盟,人口數量以及豬、牛的年飼養量則要多很多。由此可以推斷,如果說歐盟 27國沼氣比較現實的潛力相當於每年 734 億 m3的天然氣,那麼中國沼氣的現實潛力絕不會比它們少。

    按沼氣的五大傳統資源分類——工業有機廢液、城鎮生活污水、城市填埋垃圾、畜禽糞便和農、林收穫/加工殘餘物,我們對中國沼氣的潛力粗略估算,結果是年產沼氣量 1 500 億 m3,折合 860 億 m3甲烷;可替代近900 億 m3的天然氣,比 2008 年中國天然氣的實際消費量還多出近 200 億 m3。

    沼氣發酵技術可以利用多種形態的生物質。中國雖然人多地少,但“地少”主要是耕地少,而草地面積和林地面積卻分別是耕地的 3 倍和 2 倍。其上生長的各種生物質都是廣義的“能源作物”,特別是在亞熱帶分佈廣,溫度高且雨量大,生物產量可觀。包括降水量只有400 mm 的半乾旱地區,中國上億公頃的退耕還林/草地及退化草原,如果實施“營養體農業”(即著眼於收穫最大可能的生物量而非穀物籽粒),則可充分利用充足的光照、雨熱同期及多年生草、灌木耐旱力極強的特性,生產出大量可作為沼氣原料的生物質。因此從長遠看產業沼氣作為一種新的能源產業,在中國前途無量。



    二、我國開發產業沼氣的案例


    近 10 a 來,中國農業大學生物質工程中心與廣西必佳微生物工程公司合作,在引進世界領先水準的日本ABLE 公司的 UASB-TLP(Up-flow Anaerobic SludgeBlanket-Turbulent, Laminar, and Pulsation)技術的基礎上,實施再創新。在大幅度提高高濃度有機廢液處理效率、多產沼氣上作了初步探索,明確了通過高效厭氧發酵,在處理用木薯和甘蔗廢糖蜜為原料的澱粉/酒精廢液的同時,提取沼氣的“雙贏”途徑。

    (1)中國高濃度有機廢液處理存在的問題

    UASB(上流式厭氧污泥床)技術是荷蘭學者 21 世紀 70 年代末發明並應用於生產的,引進中國後得到廣泛的應用,但也存在若干問題。主要有:1)由於該技術當初是針對中低濃度有機廢水(COD 品質濃度為7 000 mg/L 上下)設計的,對高濃度有機廢液效果不甚理想,建造和運行成本過高;2)厭氧罐起動耗時間過長,厭氧顆粒污泥培養和穩定技術有待改進;3)一般容積產氣率在 1 m3/(m3·d)以下。沼氣產出量不能滿足產業化沼氣的要求。

    (2)一種高效消解高濃度有機物的厭氧發酵技術

    UASB-TLP 技術的主要優點是發酵罐內分別形成層流、渦流和脈動流區,能與高濃度有機廢水進行高效率的接觸反應,從而大大提高了厭氧裝置的有機負荷和反應效率。在其基礎上,我們針對糖蜜乙醇廢液和木薯乙醇廢液的特點,進行了菌群篩選與優化、顆粒污泥最佳培養條件的選擇和控制,並改進了厭氧罐體內部結構,獲得了成功。在中試(800 m3厭氧罐)規模下,COD 負荷達到 25 kg/(m3·d)。這項成果使高濃度有機廢液的處理效率比國內普遍使用的 UASB 技術提高近 10 倍,而造價只有約 1/3。近年先後在廣東農墾三和酒精廠和廣西武鳴縣安寧澱粉廠等 4 家企業得到應用。其中,兩家企業的沼氣日產量均達到 30 000 m3。當前正在建設產業沼氣商品化利用示範項目。



    三、發展產業沼氣對中國的多重效益

    天然氣的進口量劇增威脅到中國的能源安全。如不採取決定性措施,2050 年 CO2排放量將由 2005 年的 14億 t 碳,猛增到 34.7 億 t 碳。減排 CO2的國際壓力會更大。因此,發展化石能源煤、油、氣的替代物——產業沼氣已刻不容緩。

    (1)沼氣的巨大溫室氣體減排潛力

    交通運輸是僅次於燃煤發電和土地利用變化的第三大溫室氣體的排放源。就全球而言,占溫室氣體中 CO2年總排放量的 23%。據瑞典哥德堡市交通運輸局 2000 年的資料,以公共汽車每行駛 1 km 排出的溫室氣體(包括NOx和 CO2)當量計,柴油為 3 486 g,天然氣為 799 g;而純化沼氣為 1 583 g。用純化沼氣可比用柴油減少 55%的溫室氣體排放量。甲烷的溫室氣體當量是 CO2的 25 倍。畜禽糞便和有機廢液如果隨意露天貯積,其自然厭氧發酵產生的大量沼氣就會直接進入大氣,造成比 CO2嚴重得多的溫室氣體效應。當前全國畜禽養殖場、工業有機廢水和城市污水 3 項合計的 COD 年排放量估計約為 1.4 億 t。如果將其所含的生物能都開發利用起來,則理論上可相應減少全國 CO2年排放總量約 8%。

    (2)產業沼氣對中國“三農”問題的重要意義

    發展生物能源包括產業沼氣最首要的出發點是振興農村經濟,增加農民就業和收入。以農作物秸稈為例,如果秸稈能通過先進技術和工藝製成沼氣利用,種糧農民每公頃可多收入 4 500 元左右,相當於甚至超過種糧的畝純收入;而用邊際土地和退耕還林、草的土地種植沼氣專用能源作物,每公頃至少可額外收入 7 500~12 000 元。

    農村農業廢棄物/能源作物規模化制沼氣,符合生物質應用的“就地初加工— 集中精製— 集中供能”的理想模式。可徹底避免固體生物質能利用上的攔路虎— — 原料來源高度分散、運輸困難和成本高,從而振興農村中小企業。


    四、產業沼氣在中國發展的緊迫性和面臨的瓶頸

    進入 21 世紀,中國農戶沼氣池數量飛速增長,2008年已超過 3 000 萬個,遙遙領先於印度的 240 萬個。農戶沼氣有很多優點,特別適合中國農村居住分散、傳統習慣影響深和生活水準尚低的國情;且以較少的投入(國家還有建池補貼),農民即可獲得實實在在的效益,特別是其生態和衛生效益十分突出,深受農民歡迎。但其局限性也顯而易見。

    (1)農戶沼氣的局限性和中國大中型沼氣工程的現狀

    由於本身結構和工藝條件所限,農戶沼氣存在著壽命短、故障多、低溫下供氣不穩和技術服務跟不上等缺點。2008 年,全國平均每個池每年產沼氣 398 m3,折算平均容積產氣率僅為 0.11 m3/(m3·d)。相比於供氣不穩定的戶用沼氣池,農民更渴望類似城市管道天然氣那樣社會化的集中供氣方式。

    2007年,全國大型養殖場總計近 6.5 萬個。中型的養殖場,包括養殖社區的數量更超過百萬個。可收集的畜禽糞便量,每年超過 10 億 t。然而與之相配套的大型沼氣工程卻未能承擔起發展產業沼氣的重任。雖然近十幾年來累計興建量達 2.66 萬個(每年還在新建),但能保持正常運轉的配套沼氣工程不多。傳統的大中型沼氣工程,因設計和工藝過時,造價和維護費用高,運行效果不理想,平均(常溫發酵)容積產氣率<0.4 m3/(m3·d),距離較理想的水準相差很遠。迄今為止未擺脫“有環保效益而無經濟效益”的困境。

    國家發改委能源局 2009 年公佈了“工業化規模化沼氣開發”專案執行情況。該專案雖然引進了不少國外(主要是歐洲)的先進技術,也有個別工程達到了較好的容積產氣率,但總體看,沼氣發生效率仍不高,容積產氣率在 1.0 m3/(m3·d)左右或更低,不能滿足產業化、商品化的要求。專案報告認為“目前大部分沼氣工程還是以處理廢物為主,沒有進行能源生產”。


  • 沼氣產業及關聯產業
  • 沼氣產業是參與或者輔助沼氣產品生產的企業集合。各企業將生產要素進行多元化組合,多層次運用,實現沼氣產品的標準化與規模化生產、企業化經營、專業化服務。

    沼氣關聯產業是與沼氣產業相關的產業,如種植業、養殖業、加工業、製造業、建築業等。沼氣關聯產業包含多種關聯關係,縱向關聯表示沼氣產業內部關聯關係,橫向關聯代表沼氣產業與其他產業之間的關係,產業之間的關聯關係可以表現為直接關聯、間接關聯、單向關聯、多向迴圈關聯。

    一、沼氣工程建築業

    沼氣工程建築業包括沼氣工程土建施工、沼氣工程設備安裝、工程調試,如戶用沼氣工程、大中型沼氣工程建設、安裝與工程調試等。

    二、沼氣設備製造業

    沼氣工程設備製造業是指生產沼氣發酵裝置的企業。主要包括:一類是生產沼氣反應器,也就是生產各類沼氣發酵池的企業,如生產水泥磚混沼氣池、水泥現澆沼氣池、水泥預製大板沼氣玻璃鋼沼氣池、塑膠沼氣池(軟體袋式)、塑膠沼氣池(硬體)和複合材料沼氣池等;另一類是大中型沼氣工程建設關鍵設施生產企業,如生產發酵裝置、淨化設備與貯氣設備的企業,主要產品包括壓力錶、脫硫器、汽水分離器、淨化調控器。沼氣、沼肥(沼液、沼渣)利用設備製造業是指生產利用沼氣設備及附屬產品的企業,如生產沼氣灶、、沼氣燈、沼氣熱水器、沼氣飯煲、沼氣鍋爐、沼氣發電相關設備、沼氣提純相關設備、沼氣輸送產品(沼氣輸送管材、管件、開關等)以及沼肥生產設備(如固液分離機、有機肥發酵裝置)等。沼氣服務體系建設設備製造業是指生產沼氣池故障檢測、沼氣池進出料、沼氣服務工具相關產品的企業,如生產沼氣成分檢測儀、沼氣池酸鹼度檢測儀、各類沼氣池進出料設備、維修工具箱、秸稈粉碎機、空氣壓縮機、防爆燈、安全服的企業。

    三、沼氣發酵原料供應業

    沼氣發酵原料業是指為沼氣產業提供發酵原料的行業。這些行業主要包括以下幾個行業:

    (1)種植業。這裡的種植業指糧食種植、蔬菜種植、果樹種植,為沼氣產業提供的發酵原料。主要包括:一類是農作物秸稈、腐爛果實、蔬菜下腳料、糧食、藻類以及植物加工殘餘物或者廢棄物等,另一類是專門用於沼氣發酵的植物。

    (2)養殖業。主要是指家畜養殖業。

    (3)垃圾回收業。主要是指城市垃圾經過分類後可以作為沼氣發酵原料的有機物,如餐廚垃圾、瓜果皮等。

    (4)市政汙水處理業。主要包括生活污水、人的糞便、工業污水等。

    (5)能源環保業。

    四、沼氣、沼液、沼渣加工利用業。

    沼氣電力行業指為沼氣轉化為電能提供各種設施、設備、服務的產業,如沼氣發電設備企業、電網建設與運營服務企業。

    民用沼氣業是指生產沼氣供居民日常生活所需的各種設備、服務的產業,如為農村、城市居民集中供氣設備、服務的企業。

    車用沼氣業指將沼氣轉化為生物燃料供汽車使用過程中所涉及的企業集合,如生產汽車燃氣淨化設備的企業,生產沼氣運輸車的企業,生產加氣設備的企業,修建加氣站的企業以及為車用沼氣業提供相關服務的企業。

    化工原料業,包括用沼氣生產工業氣體(CH4、CO2)企業以及用沼氣生產合成氣體(CO+H2)的企業。

    五、沼氣產業發展的支撐產業

    沼氣支撐產業指為沼氣產品生產、加工、銷售、使用等提供技術、金融、保險、管理以及服務支援的產業,如科研、諮詢、可行性研究、初步設計、施工圖設計、運營管理、服務等。科技研發業如發酵反應器的研究,沼液沼渣利用技術研究,發酵製劑研究,施工圖設計,可行性研究等。教育培訓與鑒定業,如高校相關專業設置,相關職業技能、技術推廣,相關設備與沼氣工程鑒定等;金融業與保險業包括銀行、保險、基金等相關行業。管理服務業包括以政府為主導的管理服務體系建設以及以企業為主導的產業化自我管理服務體系等,如沼氣安全使用宣傳、沼氣池修善維護、沼氣設備售後指導與維修等。

  • 歐盟開發產業沼氣的啟示
  • 歐盟國家產業沼氣的主要成功經驗是:1)發酵工藝和設備隨著原料的變化及對產氣率提高的需求不斷改進;2)重視新原料,主要是專用能源作物的開發,為長遠的可持續發展奠定基礎;3)準確的市場定位,沼氣經過提純、用於經濟效益和社會效益最佳的應用方式——替代部分天然氣。

    歐盟國家沼氣專用能源作物的使用方式是全株青貯後再作發酵原料。這一點對我們有兩大啟發。首先,儘管因地少人多的國情,中國不可能大量種植沼氣專用能源作物,然而目前糧食作物特別是玉米秸稈的利用方式和效率卻是可以徹底改變和大幅度提高的。

    對玉米收穫前後的秸稈成分的分析發現,對於秸稈厭氧發酵性能至關重要的4項指標,在秸稈變幹後都發生了非常不利於沼氣發酵和其他生物能轉化方式的變化。例如木質素含量幾乎提高了1倍,使木質素大量與纖維素和半纖維素結晶,嚴重阻礙了後兩者在生化轉化過程中的降解。因此,我們設想專門培育果穗成熟時莖稈仍然青綠的玉米品種,並採取在收果穗時同時收穫/青貯莖稈的技術路線。這樣做,沼氣的原料來路可以大大拓寬,玉米莖稈的沼氣產率也可得到很大的提高。當前,國內已有人工掰穗後隨即田間機械切碎莖稈並壓實裝袋(青貯)的設備問世,為上述技術路線的實施提供了條件。

    其次,對於在中國被寄與很大希望、但又存在著致命性技術障礙的“非糧”能源作物甜高粱而言,其收穫後加工期過短(不到2個月)是當前難以克服的制約因素。但如果變甜高粱直接加工酒精的技術路線為甜高粱整株青貯再發酵加工成沼氣,則由於青貯料易於保存,可常年隨取隨用,問題即迎刃而解,而且能量淨產出還可能增高。另外,嚴重萎縮的北方甜菜可能會因改種能源甜菜而迎來重新振興的好機遇。

    典、德國、奧地利等國先後制定了有關增加“綠色電能”比例和減少二氧化碳排放的強制性法律條款,再加上希望減少對進口化石能源的過度依賴,刺激了對增加利用本國生物廢棄物生產沼氣的積極性。

    據瑞典燃氣協會的資料,2007年瑞典有提純沼氣驅動的車 1.5 萬輛和 100 多個加氣站;車用提純沼氣的量2006 年就已超過天然氣。瑞典政府支持產業沼氣的政策措施是:1)對建設沼氣工程的企業/農場給予工程投資30%的補貼;2)對沼氣純化後替代燃料免征石化燃油使用稅;3)減征沼氣企業的增值稅;4)免征車輛擁堵稅(只限斯德哥爾摩市)。

    在德國,沼氣(不經提純)更多地被用於直接驅動發電機組。據德國沼氣協會的資料,到 2009 年底,全德國已有 4 780 家大型沼氣發電廠,發電產能達 1 600 MW(為 1999 年的 6 倍),占總發電量的 29%,超過水電而僅次於風電(德國是全球第一風電大國)。近來也開始重視將沼氣提純後直接併入天然氣管網。德、奧兩國已分別制定了到2020年提純沼氣占到天然氣總用量20%的目標。

    歐盟國家產業沼氣之所以能迅速成長,一是成功研發了高效厭氧反應的技術和設備;二是充分利用了業已存在的相關物流和後勤基礎設施,如天然氣管網、加氣站和區域電網;三是在法律和政策上給予強有力的支持,如德國的《可再生能源法》(EEG)和《生物質條例》(Biomass Ordinance),核心都是:1)為可再生能源電力精確定價——“固定電價”;2)提供長期(20 a)電價優惠;3)建立優惠收購生物電成本全國共同分擔機制;四是開發了傳統沼氣原料之外的沼氣專用能源作物,確保產業的原料供應無虞。

    瑞典最大的可再生能源公司(E-ON)在該國擁有數個年產提純沼氣 2 000~3 000 萬 m3的工廠。它預測,瑞典的沼氣在 2050 年前後將全部取代天然氣。資源的理論潛力為年產 100 億 m3提純沼氣。目前的開發率僅有 10%左右。據歐洲最大的保險業/風險投資業集團 Allianz(已全面介入歐盟國家的沼氣產業開發)的研究,只要開發得當,僅利用德國現有耕地面積的 1/10 種植能源作物,即可通過沼氣途徑生產出足以替代進口天然氣總量一半的生物甲烷(Biomethane)。英國學者的一項研究表明,利用該國 30 萬 hm2的休耕地合法地種植能源作物,如青貯玉米、甜菜和黑麥草等,並進行輪作。每年可產的沼氣相當於 9.6 TW•h(9.6×109kW•h)的能量。沼氣發電後,可滿足 220 萬戶家庭的用電需求。

    據建在奧地利 Gussing 地區的 STREM“全能源作物原料沼氣發電農場”的實踐,300 hm2土地全部種植專用玉米青貯,黑麥草/小黑麥,採用臘熟期整株青貯,2 個厭氧反應罐容積各 1 500 m3,採用高溫(49.5℃)發酵工藝。年耗青貯原料 5 940 t,沼氣產量 5 150 m3/d。沼氣直接發電,發電產能 500 kW(熱電聯產)。年發電和供熱量分別為 415 萬 kW•h 和 4 220 MW•h;電全部售給電網(14.5 歐分/KW•h);熱量出售 1/3。

    瑞典隆德大學 Pal Borjesson 教授的研究發現,在地處寒溫帶的瑞典,採用整株玉米和整株能源甜菜青貯後制沼氣,單位土地年產出的能量幾乎可與巴西的甘蔗制乙醇相仿。即每公頃農地年產的乙醇或沼氣可驅動汽車行駛 4~4.5 萬 km。能源作物的青貯一般採用機收後溝、壕式堆積加覆蓋的方法,十分簡便,投資很少。

  • 货币政策效应显现 金融环境趋向宽松
  • 作者简介: 连平,博士、教授、博导,现为交通银行首席经济学家,中国银行业协会行业发展研究委员会主任,中国金融40人论坛成员和理事,中国首席经济学家论坛理事长,享受国务院政府特殊津贴。

    主要研究领域涉及宏观经济运行与政策、国际金融和商业银行。发表文章450余篇,出版著作12部,主持完成国家级、省部级以上研究课题20余项。《利率市场化:谁主沉浮》专著获中国银行业发展研究优秀成果评选(2014年)特等奖。获评新浪财经2015年银行业综合评选“年度领袖经济学家”。


    去年四季度以来,稳健的货币政策向偏松方向频繁调整。迄今,央行已四次降息、三次降准,其效应自二季度以来得到明显发挥,市场流动性较为充裕,利率水平大幅下降。随着货币政策工具调整的滞后效应进一步显现,下半年货币金融环境将更加趋向宽松。未来货币政策应注重定向调节,增强针对性。

    一、下半年流动性将保持充裕,利率水平进一步下降

    上半年,货币信贷和社会融资规模实现平稳增长。新增人民币贷款6.56万亿元,同比多增5371亿元,尤其是由于6月份当月对非银行金融机构贷款减少,当月对实体经济的新增信贷高达1.33万亿元。但由于上半年实体经济下行压力较大,银行仍在一定程度上采取使用票据融资方式来占用信贷额度。预计下半年随着实体经济的好转及企业中长期投资意愿的改善,银行提供中长期信贷支持的动力势必增强。下半年,票据融资在短期信贷中占比将有所下降。受前期监管规范实施和地方政府债务置换的影响,上半年信贷以外的社会融资规模较去年同期少增,但总体来看较为平稳。

    在前期货币政策效应继续显现和实体经济运行趋于好转的大环境下,下半年新增贷款绝对量同比将较多增加,全年可能达到10.5万亿元左右;余额增速保持平稳,约13%左右。新增信贷在社会融资规模中的占比会保持在70%左右的相对高位,为社会融资规模增速的趋稳作出积极贡献。经历了非理性的波动,下半年股票市场会逐渐走向平稳,股票融资的增速会有所下降。受监管规范持续加强和有效需求相对不足的共同影响,信托等银行表外融资会继续在低位徘徊。

    未来企业债券融资增速将继续承压但会缓慢回升。其压力一方面来自企业盈利能力较弱,现金流不乐观,偿债能力薄弱和债务违约风险相对较高,这将会影响投资者的债券投资意愿,同时也会增加企业债券融资的成本。另一方面的压力则是受地方政府存量债务置换的影响,通过地方融资平台所发债务明显减少,而到期债务却逐渐增多。而推动债务融资发展的积极因素首先是监管部门大力推动直接融资市场发展,鼓励企业通过债券市场进行融资的政策导向十分明确且坚定;其次是市场流动性较为充裕,有利于降低企业发债成本,而随着地方政府债务置换逐渐走上正轨,下半年这方面因素的压力会逐步减轻。因此,下半年企业债券融资在社会融资总量中的占比有望缓慢回升。

    未来基础货币增长和货币乘数提高将共同推动M2达到年度预定目标。下半年,在经济企稳回升、人民币汇率基本稳定、资本流动压力减缓的影响下,外汇占款状况会好于上半年,从而有利于基础货币增长。积极财政政策加大力度,盘活存量,用好增量,财政存款减少都有利于基础货币增加。央行仍会运用多种工具主动进行流动性投放。据此判断,下半年基础货币增速会明显回升,年末达到10%左右。下半年,在准备金率下调、定向支持力度加大、信贷需求逐步回升和存贷比考核取消正在实施的环境下,新增信贷将会平稳增长。随着直接融资发展和互联网金融崛起,货币派生机制发生了微妙的变化。银行越来越多地参与证券市场的资产扩张活动,从而有利于货币乘数的提高,预计年末货币乘数有望由一季度的3.95提高到4.5。据此判断,下半年M2将逐步回升,年末达到12%至13%区间内,在稳增长中发挥应有的作用。

    下半年实际融资规模会有明显扩大。因为随着2万亿元至3万亿元地方政府债务置换的实施,包括银行和非银行金融机构将会在债务腾挪后盘活原有额度,实际增加相应的融资和信贷投放。而地方政府发债是不计入社会融资规模的,因此增加的2万亿元至3万亿元地方政府债务将不会在社会融资规模中体现出来。如果金融机构在需求回暖下进行了积极投放,保持社会融资规模和信贷平稳增长,则意味着下半年实际融资会比预期多增长2万亿元至3万亿元,从而更有力地支持经济增长。从6月份十分积极的金融数据看,这种可能正在成为现实。

    随着降息降准以及一系列定向调节措施效应的逐步显现,下半年社会融资成本也将会明显下降。6月末贷款加权平均利率已有明显回落。新发放贷款加权平均利率为5.97%,比上年末下降了64个基点,比上年同期下降了101个基点。6月末企业整体融资成本是6.32%,比上年末下降了68个基点,比上年同期下降85个基点。随着利率进一步下降和PPI的回升,下半年实际利率也会陆续明显下降。

    二、货币政策操作以定向为主,普调为辅

    未来要促进经济稳定地运行在合理区间,有必要进一步有针对性地开展货币金融政策调节。货币政策操作以定向为主,普调为辅。采取利率汇率基本稳定、市场流动性保持充裕、银行业稳健运行等举措,去除政策障碍和制度瓶颈,努力形成政策调节合力,保持货币金融宽松环境。

    从进一步促进社会融资成本下行的角度看,降息似乎仍有必要,但当前进一步降息已经面临一系列制约因素,必要性也在明显下降。目前,一年期贷款基准利率已降至历史最低水平。之前降息降准的效果已经开始显现,金融机构贷款利率持续回落。从以往货币政策对实体经济的影响有约两个季度的滞后期看,下半年名义贷款利率还会进一步显著下降。鉴于总需求改善和基数效应,下半年PPI降幅有望收窄,年底PPI有望从目前的-4.8%收窄到-3%左右。如此一来,下半年实际利率就有望下降两个至3个百分点。有必要指出两点,一是当前实际利率水平较高的主要原因不是利率水平高,而是PPI负值较高;二是PPI负值高主要不是需求问题,而是国际大宗商品价格持续在底位徘徊。在这种情况下,如果大宗商品价格降幅持续大于PPI的降幅,则在其他成本变化不大的情况下,实际利率较高对企业的实际压力并没有其所显现的那么大。未来降息对缓解实际利率水平较高的效应将明显递减。受连续降准降息的影响,目前中美利差已经明显收窄。目前,一年期国债收益率中美利差只有1.5%左右,属于长期来看的较低水平,而去年和今年年初大部分时间这一利率都在3%以上。在今年晚些时候美国有可能加息,有必要特别关注美联储加息前美元和国际资本流动的走势。而国内进一步降息则会加大资本流出和汇率贬值的压力。在房地产市场回暖、部分地区房价显著上涨的情况下,进一步降息可能会对房地产价格上涨带来刺激。

    未来可以根据需要适度下调准备金率。存贷比75%监管指标即将改为监测指标,这将有利于缓解银行吸收存款的压力,适度减少信贷投放的存款约束,这会对准备金率下调起到一定替代效应。保持市场流动性充裕应是下半年经济平稳运行的十分重要的前提。未来准备金率下调应主要视外汇占款情况、市场流动性变化状况进行适度、适时灵活调整。而从配合地方政府债务置换加大力度和顺利推进的需求看,下半年有必要相应下调存款准备金率。

    未来应进一步加大定向调节力度,加大PSL、定向降准、定向再贷款等操作力度,更有针对性地促进中长期融资增长,有效降低中长期融资成本,加大对特定金融机构的支持力度。

    从发展战略和风险控制的角度看,下半年人民币汇率应保持基本稳定,抑或可以略显坚挺。资产价格和汇率走势密切相关。近期股市下跌很快就反映在外汇市场上。尤其是在境外人民币离岸市场初具规模的情况下,应密切关注因股市下跌引发境内外人民币贬值和境内资本流出压力加大可能带来的风险。未来美联储加息很有可能会加大资本流出和人民币贬值压力。我国经济结构调整和转型升级、人民币争取加入SDR、人民币国际化推进、企业加大步伐“走出去”以及“一带一路”战略实施都需要稳定和略显坚挺的人民币汇率作为良好支撑。鉴于此,建议有关部门密切监测当前的跨境资金流动情况、境外人民币离岸市场的汇率状况,高度重视可能出现的异常波动,并针对可能出现的资本流出和贬值压力做好准备,坚决防止出现汇率持续大幅贬值的情况。在经济全球化时代,当资产价格出现大幅波动时,稳定货币汇率十分重要。要防止由于资产价格与本币汇率相互促进、循环推动带来的系统性风险。

    未来应努力保持银行业稳健发展。银行业是我国金融机构的主体,是支持实体经济的中坚力量,而上市银行则是股市的中流砥柱。可以说,在当前经济仍有下行压力、股市大幅调整的情况下,银行业的稳健发展对降低社会融资成本、支持经济平稳增长和避免发生系统性风险具有十分重要的作用。因此,建议努力保持银行业的稳定,尽快落实存贷比由监管考核改为监测指标,明确存贷比作为监测指标后的监管细则,通过降低银行负债成本来推动社会融资成本下降。有必要排查小型银行通过各种合法和灰色渠道参与股市的实际情况,评估其潜在风险,采取针对性的措施,有效控制风险。目前,我国银行业税负较重,具体表现在税率较高,同时征收营业税和所得税,建议尽快启动金融业营改增试点。


  • 风投、PE潜力在哪?经济调整有利于资本市场稳定
  • 7月30日,广东金融高新技术服务区携手清科集团共同举办的“2015中国股权投资论坛@佛山暨金融•科技•产业融合创新洽谈会”隆重召开。会上,央行货币政策委员会委员、中国经济体制改革委员会副会长樊纲作了“新常态下的中国经济结构解析”主题演讲。樊纲演讲的要点有:

    1、 直接投资市场有很大的发展前途。2013年中国的IPO只占全部社会融资的1%,加上前面的风投、创投、天使投资、PE不超过3%。美国高到60%日本、德国间接融资比较高的国家也有20%、30%的直接融资方式。

    2、 现在处于经济调整期,也是企业进行优胜劣汰发生的时期。大浪淘沙之后,更能看出哪个企业好、哪个企业不好,风投和PE选择企业会相对容易一点,准一点。

    3、 实业和金融,天下永远没有比别人挣钱多的行业,最后都是平均值。把风险因素加进去,而实业更稳定,现在大家知道实业更稳定了,实业真正破产了废铜烂铁还卖点钱,金融大风一吹就没了。

    4、 中国产业结构除了特别污染的行业之外,绝大多数产业仍然有大的发展空间。

    5、 互联网只节省了信息成本,没有解决内容问题。其基本内容是信息技术,节省的是信息成本,但是不解决内容问题。所以我个人的观点是要“+互联网”,根本的问题还是怎么做好你自己,利用互联网技术节省你的信息成本使你发展的更好、市场做的更大。

    以下为樊纲演讲实录:

    我先讲讲近期的经济形势。最近几年来比较低迷,大家有些困惑,在我看来确实现在中国经济比较低迷,有点过于低迷,这个过于低迷就是低于正常增长,它的表现就是通货紧缩。我们现在已经有40个月PPI为负的,按CPI算是1.3、1.4,美国、欧洲都是把2%当做目标的,我们只有1点几,严格来说也是通货紧缩了。

    为什么过于低迷?基本原因是因为我们过去十年内两次经济过热,大家都应该记得,不用多说。但是稍微说说不同的原因,第一次过热2004年到2007年,不是政府刺激出来的,现在一个流行的说法是中国政府过去成天刺激经济,咱们客观一点,诸位想想过去“宏观调控”这个词的含义,在多数人的记忆当中宏观调控就是政府不让干这个、不让投那个,过去政府多数是一直压着的,不让经济太热。

    但是有人说市场的力量太强,当时是全世界的经济过热,出口30%、40%地增长,国内各种投资当时也非常火爆,又是房地产泡沫、又是股市泡沫,2007年的时候增长速度到了14.7%。后来调整了一次,当时自己实现了一次调整,2007年9月份出了国几条,进一步加大房地产市场调控,这时候房地产开始调头,10月份股市开始调头,本来2008、2009想着继续调整2011年回到继续增长,没想到2008年世界金融危机来了,危机来了以后20国领导人一致同意吸取上次的教训得联手救市。

    现在还有人批判救市,批判当时的刺激政策。当时为什么世界领导人都没有什么异议?1929年的教训是惨痛的教训,是血的教训,当时没有宏观经济政策、没有宏观经济学,诸位都学过宏观经济学,那是1936年大萧条都走了一半多了,一个英国人叫凯恩斯的写了一本书,后来一致公认那本书标志着现代经济学的诞生,罗斯福当选搞新政代表着宏观调控政策的诞生。

    1929年的时候是没有的,看着经济往下滑,当时不是没有人说要救市,当时的金融家、企业家们跟现在的表现是一样的,挣钱挣的好的时候政府离得远远的,危机来了找政府救市了,救市的时候不说要救他,他说共和国不行了,他说要救工人,否则工人就失业了等等。当时的美国总统胡佛说不救,第一你们说市场决定,市场出了危机你们市场自己调整;第二也没有机制,当时没有这套理论和机制,联储当时都没有货币政策的职能。市场行为和规律基本都是一样的,危机来了成灾的时候各种说法,说的越悬乎越好,让政府托底救市。

    然后搞出一个十年大萧条,世界GDP减少50%,然后出了极端纳粹,纳粹是国家资本主义,搞出了极端的思潮成了纳粹,纳粹打了一次世界大战,死了几千万人口,1945年经济重新恢复增长,1954年时隔25年之后世界经济恢复到1929年的水平。你说这个教训惨不惨痛?这些领导人面对这样的历史和现实做什么?现在还有人批判刺激政策,美国现在还没退出呢,欧洲没退出又加了一把,日本在加码。问题不在这儿,需要讨论的是怎么刺激、刺激多少、刺激多大。

    事后看中国政府刺激的政策确实大了点,有点过大,这个大不是体现在四万亿,四万亿其实很少,四万亿是两年的数,一年只有两万亿,而且四万亿当中绝大部分是政府的正常开支,不属于刺激政策,收了税搞些项目,刺激政策必须是无中生有的需求,必须是财政赤字,当年财政赤字没有增长多少,从1.6上升到2.3。真正的大头是一年就暴涨了六万亿的地方融资平台,这也是政府债务,这属于政府赤字,只不过是以金融债的形式表现出来,一下子把GDP拉到13%、14%,然后再刺激买房买车,刺激出了一轮,2009、2010年又热了一把。

    所以两次过热累加在一起这个问题就很严重了。什么问题?产能过剩,产能过剩的后面是债务,借了那么多钱结果没有定单,产能过剩就是债务问题,债务问题的背后就是企业,企业当然融资难了、融资贵了,东西卖不出去了,连定单都没有了,原来的债都还不起了谁还借你新钱,借你钱的得加一部分吧,得风险贴水吧。现在老怪财政政策过紧,有没有过紧?有过紧,我后面再说这个问题。但是最近的问题是银行有了钱了也不一定往外贷啊,典型的就是危机时候的表现,经济下调期的表现。一样的,只不过我们中国没有采取硬着陆式的危机式的调整,我们喜欢软着陆。

    软着陆说明什么呢?能软着陆因为原来的政策没有起太多作用,有泡沫但没有太大,我们要承认这一点,无论如何,中国的货币政策还是起点作用,2004到2007年的时候不断地压着没使泡沫太大,2009年、2010年的时候我们采取世界最大的刺激政策,但是第一个最早退出了刺激政策,日本、欧美还没退出呢,中国2010年4月份退出了,住房限购政策推出标志着这个政策从刺激政策退出走向紧缩政策,2010年的中期开始清查地方融资平台,2010年的下半年各种货币政策、财政政策从紧了。及时退出的作用是什么呢?

    以房地产为例,没有使房地产的一二线城市鼓起的泡沫波及到全国的三四线城市,现在三四五线城市有点问题属于长期的结构性问题,是城市化政策出了问题的问题,不是这轮波动影响的,三四五线城市的投资在前一轮就开始了,没有波及到全国,全国的泡沫并不大。昨天我们还在议论这个事,我说中国的泡沫实际上已经破了,房地产泡沫前年已经破了,现在还有人在讲中国的泡沫没有破,还要硬着陆,我们这几年就在跟这些观点做辩论,它是一种软着陆的方式,它已经软着陆了就不会在乎硬着陆了。

    最近房地产市场进入一二线城市,原来泡沫不大调整也不深,现在政策一调整之后开始回暖。但是软着陆有一个问题,就是调整的时期会比较长,软着陆另外一个起的作用就是政府喜欢掩着盖着,这些问题不让它破,慢慢在时间的过程当中逐步加以调整,逐步消化一些问题,破一点别破太多,市场相对来讲比较平稳,这种方法不会出现大规模的倒闭破产、大规模的经济振荡,但是会相当长的一个时期比较疲软,调整期比较长,比市场经济国家没有政府的那只手调控着的时间可能比较长。多长呢?这不好说,但是我们可以回顾上一轮调整。

    目前在周期性经济调整中所处的位置

    大家看到这张图第一印象是什么(见PPT),刚才主持人主持词里还讲了这句话,这句话是现在非常流行的但非常错误的一句话,不符合事实的一句话,“过去三十几年中国经济两位数高增长”,这张图告诉你并不是的,蓝线是GDP增长速度,红线是通货膨胀率,多数年份不是两位数增长,这是第一;第二,那一年到了14.3%,那边是2007年到过14.7%,最低谷那块7%左右,跟我们现在差不多,那是从哪儿开始呢,我画了两条线,从1995年开始,1995年还有10%以上的增长,但是第二年已经开始下滑了,有点像我们的2011年,2011年已经低于10%了,处于下滑的开始。

    (见PPT)我画到2002年,2002年还有通货紧缩,为什么没画到2003年呢?2003年有非典,没有非典的话也就上去了,有非典2003年还低一点。就是1995年到2002年八年时间属于调整时期,有一段下滑,滑到底部不再下滑了但仍然没有很大起色,它稳定在比较低的水平上,或者在低的水平上有点挣扎,还有通货紧缩。那就是90年代中期到2000年初期的情况。

    我说我们记忆有选择性,喜欢记住自己辉煌的时代、挣钱容易的时代、东西好卖的时代,不记得自己低迷的时代。当时也很痛苦,当时说的问题跟现在说的都一样的,现在我们说的这点事都一样的,产能过剩、债务问题,当时银行坏债,也是质疑GDP有没有7%呀,后来MF和世界银行专门派一个研究小组调查你们的统计数据到底怎么回事,后来结论是中国的GDP会有正负1个点的差额,但是整个体系还是符合国际准则的。谈论的话题也是一样,中国6%左右的增长就不错了,不要提什么7%、8%,现在也一样嘛,我不用那些政治术语和政治名词,现在的说法都一样。那时候我们年年讨论怎么扩大内需、讨论怎么治理通货紧缩,那时候PPI 31个月通货紧缩,现在已经40个月了,这次多长还说不好,可能得50个月。

    产能过剩,那时候是一次过热的产能过剩,这次两次过热产能过剩,因此在这个意义上我们这次可能比上次调整的力度还要大一点,2008年讨论产能过剩是钢铁,4亿吨的需求,6亿吨的产能,2011年的时候再算,6亿吨的需求,10亿吨的产能。防过热防的不是过热,过热的时候大家多高兴呀,防的就是现在这点事,防的就是现在的过剩、低迷、债务,经济规律就是这么调整的。

    从这个角度看,这次调整到什么时候?我画的这条线还没有尾呢,按照上次的情况我们才走了一半,清理问题现在也走了一半,大家得有思想准备,准备什么呢?有相当长的一段时期,一年、两年、三年中国经济处在相对比较低迷的状态,处在低谷,调整时期,不一定再往下了,但可能还是比较低的状态,这时候还需要政府采取一定的措施托一托,政府的一些措施还不能放,保持总需求一定的规模,通常会调整的很深,调整低于增长速度很多,这时候需要政府的政策托住它,尽管还不能实现正常的增长,但是比较稳定的增长,防止深度的下滑所产生的不良后果。这时候我们得有思想准备。

    我说这个是不是能够听出一点里面积极的因素,和现在有些人看待中国经济比较悲观的观点不太一样,现在过于低迷,这句话的含义就是说我们如果度过了这个调整时期,我们完成了这段调整,经济不再过于低迷了,恢复到正常增长,我们的正常增长会比现在高吧,现在7%或者低一点的增长速度不是我们的正常增长速度,属于比较低的调整时期的增长速度,对不对?就是所谓的潜在增长率,本来是这么多,经济过热的时候个高于潜在增长率,那时候有通货膨胀。而在低迷时期,通货紧缩的时期表明你现在的增长速度低于你的正常速度、低于你的潜在增长力,绿波方法可以计算正常增长,把通货紧缩的年份去掉,去掉最高分和最低分,中间没有通货膨胀和通货紧缩的叫正常增长,我们现在不属于正常增长,我们属于有负差距的状态。因此,当我们恢复正常的时候中国经济不至于这么低吧。

    我个人认为中国经济今后长期来看,五年、十年、二十年不一定就是6%、7%,有些人还说3%、5%,在调整时期说这个话不把调整、不把周期性的因素考虑进去,这是一个错误的分析,现在很多分析这个因素、那个因素,说了半天产能过剩这些都是周期性因素,你把它当做长期的趋势来看,这是错误的分析,调整时期过了之后恢复到正常水平,我今天不讲长期的增长速度了,我个人的看法是会高于7%,至少从现在的情况来看高于7%。

    艰难的调整时期过后,中国经济仍有增长潜力

    中国经济是有周期的,看中国的潜在增长率也要在长期的波动当中分析这个问题。西方人老说看不懂中国经济的问题,他们说你们怎么没有经济周期、没有经济危机啊,我说我们有经济周期,只不过没有负增长,我们的周期幅度可能比你们还大,我们是14.7%和7%之间的将近8%的波动,而你们看不见中国有经济危机是因为中国7%是低谷,你们是负增长才是低谷,叫衰退,我们没有衰退,但是我们是低谷。两位数的增长也不是中国正常增长。

    中国经济一超过9%就通货膨胀了,超过10%又是通货膨胀又是资产泡沫,那都不是正常增长,不是过去的旧常态,那是变态,那叫过热增长,我们希望以后不再有了,通货紧缩也不是正常增长,我们把这些去掉,去掉之后统计上看就和世界上若干个研究小组过去这些年研究的中国潜在增长率结论是一样的,过去二三十年就是7-9之间,有的十年可能是8-9,有的十年可能是7-8,这个可能也会变化。现在可能比过去稍微低了点,有过去的长期因素,成本提高了、环境难以为继了等等,世界经济再不好了,加在一起,现在我们可能比以前低一点,在7-8或者7-7.5这么一个区间还是完全有可能的。我先把这个讲一下,怎么看待目前的情况,目前情况当中可能说明的未来的趋势。

    再一个积极的方面,我们的经济确实在进行调整,现在大家看到的是很多企业不景气,但是你看到这些企业不景气的时候正在调整,这个时期正是优胜劣汰发生的时期,你还得让这个调整走完。不能再刺激出一把过热,现在刺激不出来,因为市场决定着一定要走这么一个调整过程,就是淘汰一批过去产生的过多的又不很专业的这些产业当中的一些企业。后面产业结构的时候我们再讨论讨论产业。经济热的时候泥沙俱下,谁都能挣碗饭吃,当时建了很多企业,我们的很多不专业、不专注,有的搞了几年东张西望转产包括政府和业内人士就忽悠,转型升级变成了转产,于是都做的不专业,这个时候一定就是被淘汰的时候。然后谁来淘汰别人呢?有人被兼并重组,有人兼并重组别人,一定是过去这些年专注而专业的发展自己产品创新的那些企业。

    现在是大浪淘沙的时候了,热潮退了以后大家能看出哪个企业好、哪个企业不好,我们的风投、PE选择企业相对容易一点,反倒准一点。而且现在定单集中,以后产业集中提高。这样的调整就为下一轮中国经济的增长创造新的价值,效率更高了、资源配置更好了、利润情况也更好了,竞争力会增强。所以应该说现在我们处的阶段有它积极的变化正在发生。也不必特别悲观,包括我们有些产业现在正在恢复正常状态,汽车制造啊、一般基建行业,除了建筑基建之外的基建行业都在增长,消费品在增长,消费品比较稳定,有些产业也在逐步恢复正常。这是第一个原因,市场的基本面。

    第二方面,我们现在为什么这么低迷而且过于低迷呢?今后两年至少估计都是7%左右。再一个因素就是政府政策还是有问题的,第一,2010年及时退出了刺激政策,为了应对过热采取了一系列的紧缩政策,但是忘了及时退出紧缩政策,那些政策一放放那儿四五年,经济回归正常或者进入调整了,这些政策没有及时退出,没有回归中性,当时很严厉的刺激政策包括住房限购,20%的准备金率,20%的准备金率当时是为了过快增长的外汇储备,现在外汇储备不增长了还按20%的准备金率,很多刺激政策是为了应对当时的,结果没有及时退出,搞的政策过紧,一直到去年4季度才逐步有所退出,包括住房那些。退出之后就会有一些调整不太一样了。第二就是应对风险不积极,资本市场上投资者过去这几年压着大家一直觉得有风险的大事,地方融资平台的事,本来可以早点化解风险,因为融资平台的事主要是期限错配所表现出来的融资机制错配,地方融资平台建的都是基础设施,我们中国地方政府债务和西方不一样,西方是消费型,都是花了钱,我们毕竟是投资了,多数投资,投资会有浪费、投资会有无效率的地方,但大部分还是投资,而投资这些项目是长期项目,地铁高铁都是几百年。我前两天看英国地铁150周年纪念,车皮大概每十年换一次,但地铁的洞就是150年,300年的时候那个洞还是300年前挖的,修地铁最贵的就是那个洞,回报是长期的,融资方式是短期的。银行借款本质上就是短期的,中长期贷款五年十年也很长了,现在变成了影子银行信托,信托更短,一年两年三年,这是融资机制错配。

    如果早点置换,现在做这点事早就可以做,尽管当时预算法没有修改,中央政府也可以替地方发债,因为是置换,因此可以多做一点,不要拘泥于中央财政那点赤字,已经那么多赤字发生了,置换一部分反倒化解金融风险,迟迟不做,现在做了力度又很小。这就是政府应该积极的面对这些风险,积极的化解这些风险,我们的经济就会好一点。第三个因素就是政府不作为,这个大家都知道,不作为不仅是很多地方不给企业、企业家办事了,而是自己的事也不办了,自己的钱也花不出去,如果去年都花出去了也不至于7.4。这是一个次要的因素,但仍然是一个要素,主要因素是我们在进行调整,加上政府政策有一些问题,使得我们过于低迷的问题更加严重。

    这就是我们现在所处的状态。这个状态当中显示出中国经济长期增长仍然具有一潜力,我们度过这个艰难的调整时期、痛苦的调整时期,但是还得经历一段时期。

    明年开始“十三五”,“十三五”前期还在应对“十一五”、“十二五”以来过热的问题,在这个过程当中逐步实现长期的正常增长,希望不再是过热增长了,7%-8%的正常增长持续一段时间,中国又上一个新的台阶。

    大家现在对中国的长期增长有很多怀疑,各种因素,比如成本提高、环境因素等产生一些困难。刚才说的那些是短期、周期性的因素,周期性的因素现在在发生,长期性的因素也在发生,处理的办法是不同的。它所发生的方式也是不同的,经济研究最怕就是一锅粥在那儿搅和,永远讨论不清楚,我们把它区分开,有长期的问题、结构性问题、体制问题等等,也有周期性因素。我们现在所有的问题都是长期问题了,没有周期问题,这是忽视经济的基本特征,经济就是有周期的,我们要重视周期性变化所产生的各种影响,同时又能够分析这些长期的问题。

    潜力在哪?工业化程度、劳动力转移等

    在这些长期的问题背后中国还有巨大潜力,人均GDP只是发达国家很少的一部分,工业化程度说了半天,天天转移人口,还有30%多的劳动力是农民,不是因为他没出来,出来又回去了,这是中国特殊的体制问题导致的,工业化程度老提不高,然后沿海地区和劳动力短缺,工资成本上涨过快,过早进入了工资成本上涨时期,是因为农民工早退,干个七八年、八九年早早退出了城市劳动力供给,这不是中国的劳动力用完了,不是人口红利没了,中国过去三十年制造业、服务业,大量的劳动力供给,不是因为中国过去几十年生了太多的孩子,是因为农业劳动力的转移,这是基本的逻辑,现在有些人说中国人口不增长了、中国没希望了,解决办法是再生孩子,我说人多了加水,水多了加面,作为一个经济学者巴不得现在劳动力用完了,劳动力用完了我们再发展别的,现在的问题是没转移完就发生劳动力短缺,这是新型城市化要解决的问题,怎么让这一代农民不回去,下一代农民也不回去,解决中国的工业化问题。这个过程中只要劳动力不断转移,劳动力供给基本是有保障的。分析这个问题很多人犯很严重的错误。

    另一个严重的错误说中国劳动力没有了,因此中国不增长了,我说即使劳动力人数减少了,现在的经济增长不能光算劳动力,要算人力资本,就是劳动力加上教育,把这个因素带进去现在进入劳动大军的劳动力资本比退出劳动力大军的资本至少多四到五年的教育,把这个因素一带进去,出来的潜在增长率就是不一样的。然后我们的城市化,是只有52%。70%的人口为低收入阶层,70%当中一半是农民、一半是农民工。储蓄率过高,一方面表明我们不缺钱,钱到处在找项目,但是另一方面说明我们的消费特别低,居民消费只占GDP的3-5。看看这个指标(见PPT),今后每年增长1个百分点的小,降低一个百分点的储蓄,这个潜力有多大(见PPT)。

    按照人均GDP,经济学算一个指数叫“追赶指数”,人均GDP比你的标杆国家人均GDP就是美国,它现在是五万多美元,我们是七千多美元,我们只有百分之十三点几。四小龙,韩国和台湾都是百分之六十几,新加坡和香港已经一百多了,新加坡是世界第三富的国家,香港比美国高一位(按GDP算),拉美有些国家将近百分之三十,有些国家百分之二十,阿根廷、墨西哥,马来西亚泰国百分之二十左右,我们只有百分制十三点几。韩国和台湾都是1979年左右达到这个水平,韩国1979年达到这个水平以后又二十年增长,到1997年亚洲金融危机结束,按这个算中国二十年的高增长是有可能的。

    中国不存在中等收入陷阱

    我们要做很多正确的事,包括不要出现危机,包括经济危机、政治危机、金融危机等等,金融危机了就惨了。顺便说一句,关于流行的中等收入陷阱的说法是不对的,说是技术问题,现在到了中等收入阶段了,竞争力和低收入国家不行了,做不了低端产业了,但是你又没有高新技术,又竞争不过发达国家,高不成低不就就掉在那儿了,这个不对。拉美国家掉入中等收入陷阱不是因为他没技术和创新的能力,是因为社会出了问题,真正的中等收入陷阱的原因是中等收入阶段收入差距特别大,收入差距一方面可能导致政治动荡,另一方面容易导致福利陷阱,为了缓解差距扩大各种社会支出和社会福利,结果财政危机、债务危机、金融危机,这个我们现在都能体会到,这是真正的中等收入水平,所以在这方面还要做,还得顾及考虑缓解社会紧张,还不能出现金融危机。

    下一阶段确实是最难的时候,我们的收入差距现在是最大的阶段,这是真正的问题。定义的一个基本错误是怎么能假定世界只有一个高端技术和一个低端技术,它不是跳跃的,有大量的企业就在拿着中间的技术挣着中间的收入,那是很正常的事情,收支是平衡的,仍然可以有利润的,包括韩国和其它国家都在吃着中等技术的饭在逐步发展,可以把产业低端的部分转移出去,中端和高端的东西继续做、继续可以发展,这个例子不多说了。中国人到韩国去买东西就是买两样,一个衣服、一个化妆品,都是中间技术,它继续在做衣服,把一部分低端的衣服转到中国来了,它继续做中高端的衣服,我们也可以继续做,中间漫长的空间可以发展,不一定非得是高端技术。中国的制造业也大有前途。

    讲几个观点:

    第一,企业长期专业专注发展一定大有前途,我是一直鼓吹专业化发展。

    第二,实业和金融,天下永远没有比别人挣钱多的行业,最后都是平均值,把风险因素加进去,而实业更稳定,现在大家知道实业更稳定了,我老说金融危机来了,实业真正破产了废铜烂铁还卖点钱,金融大风一吹就没了,股指一点跌8%。

    第三,中国产业结构在我看来除了特别污染的行业之外,绝大多数产业仍然有大的发展空间。有些低端的可能转到外面去了,这个转移还不是转移到外国去,有些转移到内陆地区去了,我们中国分沿海地区中国和内陆地区中国交替发展,有一点确定的是消费品占GDP的比重一定会越来越个高,中国人消费刚刚开始,现在可以看到很多消费品很稳定,增长比较稳定,利润也比较稳定,而且互联网带动了消费品的发展,满街跑的电动物流车送的都是中国制造的产品,跟互联网有关,根本的问题还是中国制造在发展,中国的制造不仅卖到城市去,那些小车跑乡村了。制造业优胜劣汰向前几位集中,IT技术在广泛应用,服务业会有较大发展。

    讲两个问题:

    1、直接投资市场有很大的发展前途。

    应该说大家都希望中国的资本市场有健康稳定的发展,我相信政策层面谁都希望看到中国的资本市场发展,因为中国太缺直接融资、太缺诸位做的事情。2013年中国的IPO只占全部社会融资的1%,加上前面的风投、创投、天使投资、PE不超过3%,这么多年还是以间接融资为主。发达国家不说美国高到60%、70%的融资比例,日本、德国间接融资比较高的国家也有20%、30%的直接融资方式,而我们太缺了。

    资本市场的稳定有利于IPO之前的一系列投资发展,但是无论如何这个领域仍然是大有发展前途,也是政府应该支持鼓励和配套的,政府不见得搞很多基金,但政府搞的基金跟着私人的投资走,给私人政策添个码,但是选企业产业要让企业去选,让我们的风投创投首先选企业然后承担风险,政府跟着一块去承担风险,至少方兴未艾。

    2、互联网只节省了信息成本,没有解决内容问题。

    互联网特别热,我也非常赞同互联网是这几十年来最伟大的技术进步和最伟大的技术革命,一定要应用在各行各业,但是基本内容是信息技术,它节省的信息成本,节省了各行各业我们每个人的信息成本,但是它不解决内容问题,它收集整理传输信息有新的方法了,但是传递的什么东西这个问题没解决,所以我个人的观点是要“+互联网”,互联网+这个词说起来上口了,在我看来应该各行各业+互联网,否则加了一千次互联网仍然没有解决好产品质量问题,仍然没有解决基本的竞争力问题,你加了一千遍互联网仍然是三流企业、四流企业,根本的问题还是怎么做好你自己,利用互联网技术节省你的信息成本使你发展的更好、市场做的更大,互联网一定要发展,而且最好在各行各业。

    “十三五”我们建议用普惠式的,谁有先进技术、发明创造就鼓励谁,加强它的发展势头,包括应用互联网。我说我们看一个企业根本的还是看他提供什么东西,而不是看他是不是用了互联网,用了互联网是一个+号,确实是一个+号,根本的还是怎么做好,长期专业专注的做好各行各业,专注专业的产业是值得我们投资,是有发展潜力的。


  • 硅谷天堂灵魂深处的冲动 基因里流淌的优势
  • 1、前言:股市需要有血有肉的故事

    最近由于一批PE机构陆续挂牌新三板,引来了无数机构和投资人的围观,各研究机构也极尽搜罗之能事,推出了一系列内容丰富的研究报告,甚至前两个周末还诞生了红/黑九鼎之争的盛况,这也算中国资本市场有史以来难得的奇观。 Dr. Lou读了那么多关于这些挂牌PE机构的报告,尽管这些报告运用了大量的数据,把这些PE大佬们横过来竖过去反复丈量对比,希望能够把这些大佬们比出个高下来,但是最终都没有得出一个有说服力的结论,于是Dr. L卷起袖子拿起放大镜准备亲自透析一下。基于Dr. L本人稳重的研究风格,相对于九鼎的高举高打,中科招商的大起大落和天星资本的戏剧化,一直低调闷骚的硅谷天堂让Dr. L觉得更有味道,于是先拿来开透,找来了若干分析素材,力图从毛孔的角度给市场分析一个不一样的硅谷天堂。不管各位看官是投资人还是被投资人还是准备去投资的人,希望能给大家有所借鉴。

    2、未来中国资本市场的五大动力

    要看清楚硅谷天堂这样一个有一定历史而又比较低调的投资机构,Dr. L认为很有必要对中国未来市场发展趋势做一个大致的预判。这个预判不是去预测大盘会去到多少点,而是基于国家大战略背景下,对一级市场和二级市场发展趋势的一个清醒认识。相信各位看官都不会反对,未来中国资本市场可能存在以下五个方面的推动力:国企混合所有制改革;上市公司产业整合并购(包括全球并购);新三板;战略性新兴产业和互联网+。这五大推动力力之间没有严格的界限和贡献率大小之分,而是不同的市场主体在不同的阶段所选择的路径不同,彼此之间可以有机组合与补充,形成某种合力。扯了这么多,这跟硅谷天堂有什么关系呢?Dr. L通过分析资料发现,硅谷天堂居然在这五个方面都做了布局,而且布局的时间不短于三年,下面一一分享给各位看官。

    3、国企混合所有制改革:硅谷天堂基因里流淌的优势

    Dr. L通过整理资料发现,到目前为止硅谷天堂通过两种形式进入了四家国资控股上市公司:一是通过直接二级市场买入并举牌进入了天津国资背景的浩物股份(000757),二是通过参与定向增发进入了杭州市国资背景的杭钢股份(600126)和深圳市国资背景的天健集团(000090),2015年4月更是以最大的定增份额参与世界五百强浙江物产集团借壳物产中大(600704)整体上市。浩物股份是硅谷天堂在其市场价格极低的情况下直接通过二级市场买入并达到5%比例后举牌的,这一举动被Dr. L认为是其对国资控股背景的企业有较强判断力的表现;杭钢股份,天健集团和物产中大是通过跟地方的国资委良好沟通的基础上共同参与定增完成的,这一举动被Dr. L认为是其对国资系统的运作模式有深刻理解的表现。基于上述事实,Dr. L认为硅谷天堂在私募PE中具有参与国企混合所有制改革的天然优势。这个结论看起来有点牵强,那么我们看看下面这张表格,就是硅谷天堂现任董监高成员曾经的国企任职履历(根据股转系统公告文件整理):

    上面这张表告诉我们三个不容争议的事实:一是硅谷天堂的核心团队对国企的运作模式和体制有切身经验和体会;二是经过十多年(从2001年杭州开始)资本市场磨砺后,这批原有国企从业经历的董监高已经进化出更适应中国国情的市场能力;三是在即将开启的新一轮国企混改大潮中,这批猎手比其他后起之秀更具竞争力。因此,Dr. L有理由认为,在硅谷天堂的基因里流淌着参与混合所有制改革的先天优势,不要忘了,从其历史沿革来说硅谷天堂本身就是国企改革乃至是混合所有制改革成功的一个产物。

    4、上市公司产业整合并购:硅谷天堂灵魂深处的冲动

    说起上市公司产业整合并购,就不得不提硅谷天堂首创的“PE+上市公司”模式,这个在春节之前还饱受“操纵市场”和“新庄家”等质疑的模式,随着今年4月24号上交所《上市公司与私募基金合作投资事项信息披露业务指引(征求意见稿)》出台而得到了正名,硅谷天堂通过这一模式跟二十多家上市公司展开了合作,随着硅谷天堂自身在新三板的挂牌解决了债务端的能力后,这一模式会在其强大资金支持下得到更广泛的应用。可能很多看官认为这一模式已经被市场广泛复制,很难再成为硅谷天堂的核心竞争力,对此Dr.L有不同的看法:“PE+上市公司”并不容易被复制。通过对硅谷天堂已经合作的案例分析可以看出,要实现有效共赢的“PE+上市公司”合作关系,合作双方要有三个充要条件:深度的互信,长远的共识和均衡的利益分配机制。Dr. L从目前能够收集的案例中发现,包括硅谷天堂自身在内,都不是所有合作能够达到上述三个条件,而整个市场目前通过这种模式实现合作的规模并不大也刚好反映的这种创新模式存在技术难度。由于硅谷天堂的“PE+上市公司”项目主要在2012~2014年大盘在2000点左右的低位完成的,为其今后的业绩奠定了坚实的基础,因此Dr. L认为在今后一段时间内,硅谷天堂在保持运用这种模式获得竞争优势的机会还比较多。

    同时Dr. L注意到,硅谷天堂整合并购的目标并没有简单地放在国内市,6月2日,硅谷天堂收购南非金矿上市公司Village Main Reef完成交割, Village Main Reef的主营业务为矿产的开发与投资,旗下资产包括一个正在运营的金矿,一个处于维护阶段的金矿,两处金矿的总资源量约1124吨;铂金矿总资源量约为1213吨,为世界最大的单体铂金矿之一,另外还有一处锑矿资产,也是中国境外最大的锑矿之一,锑资源量达20.8万吨。Dr. L请资产评估的朋友估算了一些,这批矿产的评估价值超过3000亿人民币!(Duang!请各位看官想象一下这样一个标的如果在中国上市市值会是多少?这也是硅谷天堂尚未表现出来的隐形价值)。联想到前两年硅谷天堂收购斯太尔然后整体卖给博盈投资再参与定增的经典案例,不难想像硅谷天堂会对VMR实施类似的国内上市方案,只不过这次的标的要大上百倍!硅谷天堂在其股转说明中强调,会对境外的技术/资源/品牌三类优质资产进行控股式并购,其目的最终都是为了整合进入国内上市公司平台实现顺利退出!

    因此,Dr. L认为在今后一段时间内硅谷天堂会稳步加大践行其“PE+上市公司”模式的力度,通过全球的社会资源网络展开优质标的的并购,通过其合作的上市公司或新的合作伙伴实现并购标的的证券化,满足其灵魂深处最核心的诉求,展示其强大的套利退出能力。

    5、新三板,战略性新兴产业和互联网+:硅谷天堂在审慎中创新

    Dr. L注意到,即使目前硅谷天堂自身都在挂牌新三板,但是硅谷天堂似乎并不急于表现其在新三板的投资雄心和意愿,其披露在管项目中挂牌新三板的只有7家,和其他几家PE机构相比似乎少得可怜,比较成功的案例包括协议受让亿童文教和参与易维科技的定增。在硅谷自身的股转说明里面,也只是在其发展规划里轻描淡写地描述了加大关注新三板的意愿,似乎对传说中的中国纳斯达克表现得不紧不慢。这也是稳重的Dr. L钟情于稳重的硅谷天堂的原因。

    Dr. L的逻辑是这样的:尽管目前新三板被整个市场大风吹得好像明天就能变纳斯达克一样,但是在一系列预期政策明朗之前,一个铁的事实摆在大家的面前,那就是新三板的流动性。一方面硅谷通过自身挂牌新三板解决负债端问题和提高自身管理规范性,另一方面硅谷天堂在巩固其他领域优势的同时审慎参与新三板投资,并且快速实现了新三板第一个“PE+上市公司”,目的就是等新三板这个目前最活跃的估值系统实现足够流动性时全面发力。因此Dr. L完全有理由认为低调的硅谷天堂正在悄然布局新三板,其路径不是批量扫货而是精益求精,只是没有做太多宣传。

    同时在硅谷天堂的股转说明和公开信息中,Dr.L发现其在管项目中尚未上市/挂牌的包括25个TMT类,28个先进制造类,11个现代农业和7个大健康项目,这些都是属于战略性新兴产业范畴;而在5月底硅谷天堂又推出了其在线金融服务平台:金福猫系统。尽管这些在管项目和线上平台目前并没有给其带来实际收益,但是Dr. L认为这是其战略布局的重要组成部分,一方面反映了其人才储备有足够的专业宽度,二是对新的市场工具尤其是互联网+适应能力较快。这符合硅谷天堂一贯稳健但是不乏创新的风格。

    6、战略执行力:人才体系与企业文化

    在投中研究院的一份报告中指出,硅谷天堂在挂牌的四家PE机构里面是退出项目数量最多以及实缴资金比例最高的,这一点让Dr. L很吃惊,因为在Dr. L的理念里,一个优秀的投资团队并不在于投了多少项目,而在于安全有效地投了多少项目,换句话说就是投资成功率,那么退出项目比例和有效募资比例正是Dr. L关心的两个关键指标,于是开始研究为什么硅谷天堂能够做到这一点,而这一切得以实现的关键原因,正是投资界经常挂在嘴边的一句话:团队!我们在看看其整个公司人才结构:220人,其中40岁以上的占30%,40岁以下的占70%,结合前面提到过硅谷天堂核心管理层的从业经历,这支团队不论从年龄梯度还是知识结构上,都显得比较合理,经过二十多个“PE+上市公司”案例,两个中型国企的定增和两个经典的海外并购案例的磨练日益成熟。Dr. L认为这才是硅谷天堂最大的核心竞争力,要知道这个市场能批量投资项目不是真本事,因为这个市场到处都是缺钱的项目,但是能够批量把项目投好这就是真本事,而这种Know How的积累往往比资金技术更重要。

    综上所述,Dr. L认为硅谷天堂通过前几年的积累,基本具备了在混合所有制改革,上市公司产业整合并购,新三板,战略性新兴产业和互联网+等五大方向的战略布局和人才储备,并且以一种非常务实低调的风格在迎接未来7~10年的市场机会。当多数人完全把目光聚集新三板期盼成为中国纳斯达克主力时,硅谷天堂以一种更加开阔的视野在布局国企混改和地方产业基金,以一种更加精准专业的眼光在全球寻求有价值的标的作为储备,以一种更有创意的手法在验证新市场的投资路径,这就是Dr. L钟情硅谷天堂的根本原因:这不是一只靠风吹起来的猪。


  • 清科观察:私募股权投资业十年华丽飞跃,2014开启中国“股权投资时代”
  • 摘要2004年中小板启幕,2009年创业板推出,2014年新三板全面扩容,近十年的时间,中国私募股权投资行业受益资本市场放开,正逐渐走向成熟。目前,随着国内资本市场的日益成熟、行业监管政策落定和逐渐完善,中国市场已逐步迈入股权投资时代

    私募股权投资行业在中国市场从开端至今已经走过了20余年的发展历程,自上世纪90年代,国外私募股权投资基金开始进入中国市场,我国私募股权投资行业经历了起起伏伏,也创造了一波波的热潮。根据清科集团旗下私募通统计,2005年中国活跃的股权投资机构仅约500家左右,而截至2014年底,中国股权投资市场活跃的投资机构已经超过8,000家,管理资本量超过4万亿人民币,市场规模在这10年间实现了质的飞跃。2004年中小板启幕,2009年创业板推出,2014年新三板全面扩容,近十年的时间,中国私募股权投资行业受益资本市场放开,正逐渐走向成熟。目前,随着国内资本市场的日益成熟、行业监管政策落定和逐渐完善,中国市场已逐步迈入股权投资时代

    2014年股权投资市场发展创新高,总体募资超5,000亿元,投资近4,500亿元

    2014年中国经济进入新常态,投资者对未来经济形势平稳发展充满期待,私募股权投资行业募资规模实现大幅增长。其次,AIPO重新开闸,多层次资本市场退出渠道基本稳定,退出方式多元化更加激发了投资者热情,同时也增强了LP的投资意向。此外,国务院坚决实行简政放权改革,鼓励创新创业;新国九条发布;众筹火爆中国,正式进入规范化监管;互联网领域大热,企业赴美上市潮起等因素无一不增强投资者信心,因此2014年中国股权投资市场基金募集在数量及规模上均出现明显的增长。


    2014年中国股权投资市场募资情况出现好转,特别在规模方面表现尤为突出。据清科集团旗下私募通统计,2014VC/PE机构共新募集745支可投资于中国大陆的基金,同比上升35.9%,较十年前市场规模增长近10倍;已知募资规模的715支基金新增可投资于中国大陆的资本量为832.19亿美元,较2013年的414.25亿美元大幅增长100.9%。全年已披露金额的基金平均募集规模为1.16亿美元,同比增长49.5%。募资市场的火爆主要受益于新国九条明确构建多层次资本市场,鼓励大力发展私募行业,使得大量政府背景的产业资本涌入私募股权投资行业;与此同时,2014年正式确立的开放宽松的行政监管格局,极大地刺激了以境内外上市公司为主的资本的涌入;而2014年境内外合作的频繁开展也相继成立了数支规模较大的政府间合作基金。


    据清科集团旗下私募通统计,2014年中国私募股权投资市场共计完成3,626起投资案例,较2013年同期增长100.6%;投资交易共计涉及金额711.66亿美元,较2013年同期的310.84亿美元激增129.0%,双项数据均创历史新高。新一轮国企混改、境内外并购市场的火爆、上市公司资本运作的活跃及生物医疗、移动互联网等新兴投资领域热潮的到来等成为推动2014年投资市场火爆的主要原因。

    整体来看,在创新创业的大背景下,中国私募股权投资机构已经进入投资狂热期,且投资阶段愈发前移。从2006年至2014年,中国股权投资市场整体攀升,投资案例数与投资金额年复合增长率分别为28.1%21.7%




    私募股权投资聚焦TMT、医疗健康、清洁技术等新兴领域,互联网+概念受捧

    2014年股权投资市场所发生的3,626起投资分布于24个一级行业中。从投资案例数方面看,互联网行业以959起交易位列第一;电信及增值业务期间共发生617起交易,排名第二;第三名为IT行业,全年共发生投资298起。从投资金额方面看,房地产以96.56亿美元的成绩稳居首位;紧随其后的是能源及矿产行业,2014年共涉及投资金额79.16亿美元;其次是互联网行业,共产生79.02亿美元的投资金额。总体来看,新兴产业的投资活跃度较高,而传统产业的平均投资额较大。



    中国私募股权投资市场已形成“3+2”区域格局,北上深居于绝对优势

    2014年股权投资市场所发生的3,626起投资案例分布在全国33个省市地区,从投资案例数上看,北京、上海、深圳三地分别占据前三甲位置,投资案例数分别达到1,1187536273起。投资金额方面,北京高居榜首,投资总额285.35亿美元;其次是上海地区,全年投资金额80.49亿美元;排名第三的是深圳,投资金额30.63亿美元。2014年中国股权投资主要集中于上述地区,区域格局上已经形成“3+2”模式。



    私募股权投资市场多元化退出渠道已形成,新三板受关注

    2014年,中国股权投资市场共发生退出案例830笔,达到历史最高水平,较2013年大涨81.2%。从退出方式上来看,2014年共发生337IPO退出,占比38.74%,为近3年新高。2014年境内IPO开闸,打破了2013A股市场的沉寂,给投资者带来了一丝暖意;IPO退出依然是VC/PE的主要退出渠道, IPO开闸刺激了VC/PE机构的投资热情。另外,无论是个人财富的积累还是机构资本的积累都加速资本的流动,促进投资方式向多元化和多样性发展。国家鼓励创业、新兴行业兴起、传统行业转型与互联网行业接轨是最明显的特征。2014年股权投资市场的退出交易较2013年近乎翻番,为我国私募股权投资市场进一步走向成熟起到了促进作用。


    国私募股权投资市场发展历程起起落落,2014年后行业复苏并步入健康有序发展阶段

    根据过往二十余年中的宏观经济、政策环境、活跃机构数量变迁,中国股权投资市场的发展大致可分为以下几个阶段:

    ● 1992年至2000——风险投资机构开始进入中国,股权投资市场处于萌芽阶段

    1992年至2000年是中国股权市场发展的萌芽阶段,市场中仅有少数几家机构表现活跃,外资机构中有IDG资本等开始探路中国市场,科教兴国战略及创业板筹划工作启动的消息也推动了部分早期本土投资机构的建设。然而,由于当时投资者对股权投资认识有限,参与投资的动力和热情不足,政策环境不健全,企业股权结构不合理,市场发展受到制约。在此期间,活跃于中国境内的创业投资暨私募股权投资机构由10家增长至100家。

    ● 2001年至2005——政策环境逐步完善,股权市场开始进入蓬勃发展阶段

    2001年,北京市人民政府颁布《有限合伙管理办法》,《关于设立外商投资创业企业的暂行规定》颁布实施,国内股权投资相关政策建设起步;2002年《指导外商投资方向规定》和《外商投资产业指导目录》,吸引及利用外资政策步上新台阶;2004年,深圳中小企业板正式启动,进一步为股权投资机构境内退出打通了渠道;2005年,《国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》(下简称“75号文),重新开启外资创投投资境外注册中国企业以及海外红筹上市的大门,股权投资政策环境逐步完善。

    在此环境下,中国股权市场开始进入蓬勃发展阶段。截止至2005年末,活跃于中国境内的私募股权投资机构增至500家,其中主要领导者仍以外资机构为主,包括红杉资本IDG资本、现赛富亚洲的前身软银亚洲以及凯鹏华盈中国基金等;与此同时,随着政策环境的完善,包括深创投、深圳达晨创业投资有限公司以及联想投资等机构在内的一批本土机构开始崭露头角。然而,从上述本土机构特点分析,这一阶段的机构资金来源仍以国家及地方政府财政或国有企业为主,民间资本参与股权投资积极性不足。

    此外,该阶段初期受互联网泡沫破裂影响,股权投资机构回报表现欠佳,部分刚刚起步的机构就此没落;到阶段后期,优秀项目估值仍旧偏低,为机构创造了投资良机,经历互联网泡沫洗牌后坚持下来的投资机构在日后成为中国市场中的中坚力量。

    ● 2006年至2010——市场进入快速上升通道,逐渐步入成熟、健康发展阶段

    进入这一阶段,中国私募股权投资市场政策环境开始进一步完善,例如2006年开始实施的《创业投资企业管理暂行办法》和2008年下发的《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》,形成了对股权投资行业的初步管理规范;2007年,修订后的《合伙企业法》开始实施,为有限合伙制基金的设立提供了法律依据;同年,券商直投试点启动,部分获得试点资格的证券公司开始以自有资金开展股权投资业务;2008年全国社保基金获准投资未上市企业股权;再至2009年创业板开闸、IPO重启,均为我国私募股权投资发展带来了利好消息。

    但同样于这段期间,2006年颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》(下简称“10号文),对境内企业以红筹方式在海外上市设下了限制,外资机构境外退出受阻,加之2008年全球金融危机爆发,境外资本市场表现低迷,外资机构募资、投资及退出活动均受重创,而本土机构则在国民经济稳步增长的宏观经济环境下乘势而起。本土机构投资者群体随着政策的放开进一步扩容,且在高投资回报的吸引下,民间资本参与股权投资热情高涨,中国创业投资暨私募股权市场开始进入高速发展阶段。截止至2010年底,中国市场中的投资机构激增至了2500多家。

    ● 2011年至2013——机构投资节奏放缓,市场进入盘整阶段

    20112月,发改委颁布《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》,重启停滞一年的备案制度,变自愿备案为强制备案,并欲从合格投资人、募集形式、信息披露等方面全面规范私募股权投资市场。与此同时,基金法的修法工作正在进行之中,有市场人士表示此次修法将把私募股权投资基金列入监管范围。此外,除国家层面颁布规范政策、强化股权投资监管外,地区及地方政府关于促进及规范股权投资发展的各项工作也在稳步开展,不难看出相关部门对于股权投资市场的管理将日渐趋严。

    随着各路资本的融入,中国股权投资市场持续高速发展,但弄潮其中的各投资机构均面临着来自外部与内部的双重考验。从外部环境来看,外部监管不完善、中概股诚信危机一度引发的中概股冰封、2012年末开始的长达一年的境内新股发行暂停。从内部来看,新设立基金的管理机构中不乏成立不久的新机构,其中亦有机构急于在市场发展热潮中分一杯羹,并未建立规范化管理机制,没有形成完善的业务流程,风险控制不足等问题,导致投资人风险加剧。因此,在这一阶段中,活跃于中国股权投资机构数量有所减少,一级市场投资逐步降温,投资节奏相对放缓,市场进入盘整期。

    ● 2014年后——行业复苏并步入健康有序发展阶段

    进入2014年,随着境内新股发行重启,中国股权投资市场募资、投资、退出环节开始逐步复苏并呈现快速发展态势,中国私募股权投资市场进一步成熟。截至2014年,中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过8,000家,管理资本量超过4万亿人民币,市场规模较20年前实现了质的飞跃。

    股权投资行业监管体系逐步完善,市场步入健康、有序发展阶段。2014821日,中国证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》(以下简称《办法》),一方面,确立《办法》符合私募基金行业运作特点的适度监管制度,促进各类私募投资基金(以下简称私募基金)健康规范发展,保护投资者合法权益;另一方面,为建立健全促进各类私募基金特别是创业投资基金发展的政策体系奠定法律基础。股权投资行业监管体系逐步完善,行为规范确立,加之经过优胜劣汰后市场集中度上升,市场步入健康、有序发展阶段。

    2015年国内宏观环境及政策利好私募股权投资行业发展,中国已逐步进入股权投资时代

    1. 全国各区域形成了股权投资“3+2”的格局

    历年来,北京始终是创新创业的核心区,无论在被投项目个数还是金额规模方面,都遥遥领先于全国其他地方。除了北上广及东部沿海地区以外,近年来VC机构的投资热点也向中西部地区倾斜,造成这种现象的主要原因是国家关于促进中西部地区经济发展政策频出,且经济发达热点地区的股权投资过热导致项目估值上升,众多投资机构逐渐向中西部二、三线城市进行项目深挖。尤其是中西部政府纷纷设立政府引导基金,对股权投资机构落户中西部地区及促进辖区内优质企业获得融资起到非常重要的促进作用。目前整个中国已经构成了3+2的格局,形成了以北京、上海、深圳为核心的华北、华东、华南的创业基地,形成了武汉和成都为新的创新创业基地的这样3+2的整体格局。

    2. 投资机构加速向早期前移,天使投资将愈发活跃

    目前国内创业投资市场中后期项目投资竞争依然激烈,且投资回报水平下降,迫使投资机构将更多资金转投早期项目,而同时,新兴行业发展态势及创业公司不断涌现,也在推动投资机构加大早期投资力度,介入天使及种子阶段的投资,以期挖掘和培养潜在优秀公司。20149月,李克强总理在夏季达沃斯论坛上表示,要破除一切束缚发展的体制机制障碍,让每个有创业意愿的人都有自主创业空间,借改革创新的东风,在中国掀起大众创业、草根创业新浪潮。在此背景下,创业型企业将逐步增多,资金的需求量也将同步提高。此外,随着股权众筹管理办法的出台,股权众筹迎来了规范化的监管,办法界定了包括股权众筹非公开发行的性质、股权众筹平台的定位、投资者的界定和保护、融资者的义务等,企业融资渠道得到了更多元化的选择。2015年,个人以及机构化的天使投资数量均会逐步增多,投资活跃度也将延续2014年的火热。

    3. 国企混改相继落地,私募巨头积极入场

    2014PE机构参与国企混改的进程正式开启。20142月,以擅长运作国企改革项目而出名的弘毅出资17.93亿元人民币入股上海城投,占股10.0%;时至第三季度,中国石化销售有限公司、中国华融资产管理股份有限公司的混改也开始落实,前者的投资者包括中金、渤海产投、国开金融、复星、RRJ Management等多家国内外PE巨头,投资总额达到62.37亿美元;而华融混改过程中,引入了华平中金高盛及复星等国内外PE巨头,投资总额达到20.00亿美元。新一轮国企的改革,为非公有制资本参与国企改革提供了政策上的保障。而作为多层次资本市场建设的重要一部分,私募基金的发展也受到了支持。双重的机遇的出现,使得私募机构对参与国企改革的关注度在上半年出现了高涨。2014年国企混改的进程方兴未艾,展望2015年,待中央层面关于已六大央企为代表的央企改革框架及细则出台之时,势必将会掀起另一轮国企混改的大潮。

    4. 并购市场持续热潮,并购基金将迎来更多机会

    2014年初,证监会表示未来将引入定向可转债、优先股作为并购重组的支付工具,支持财务顾问提供并购重组过桥贷款,支持并购基金等创新工具发展。随后国务院正式下发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》,要求充分发挥资本市场的作用,鼓励证券公司开展兼并重组融资业务,各类财务投资主体可以通过设立股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金、并购基金等形式参与兼并重组。目前,在国内并购市场持续热潮的背景下,并购基金逐渐成为并购市场不可替代的重要金融产品,是参与并购交易和推动并购市场发展的重要力量,企业需要拓展并购基金的资金来源,提高并购基金的杠杆率,畅通并购基金的退出渠道。中国经济的高速成长阶段已经过去,接下来的任务是产业整合。并购基金能够为企业储备更多的并购标的,使其在扩张模式下将有能力通过产业资本的助力提速,缓解并购带来的资金压力,未来一些产业型基金、并购型基金将获得巨大释放空间。

    5. 新三板转板制度有望落实,真正成为重要退出和投资渠道

    在做市商制度推出之后,新三板转板制度的制订也被正式纳入议程。20148月,证监会首次在会议中具体提出完善创业板制度,支持尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。2个多月后,证监会出台关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见,强调积极研究制订方案,推动转板制度建设。之前有不少新三板的企业成功登陆主板,这在严格意义上并不能称之为转板。目前AIPO市场相对饱和,监管政策严格,上市门槛较高。清科研究中心预计2015年有望落实新三板转板至创业板的相关制度, 转板制度的推出有望为机构提供除IPO以外更多元化的退出方式,并有望成为机构的重要投资渠道。

    6. 高层聚焦注册制改革,今年年底有望得到落实

    为铺路注册制改革,2015年来,监管层频推改革措施,包括新股发行体制改革、降低创业板企业上市财务门槛等。20153月,国务院总理李克强在政府工作报告中明确表示,加强多层次资本市场体系建设,实施股票发行注册制改革。高层对股票发行注册制改革甚为关切,李克强总理在2014年曾三度提及注册制改革,在两次主持召开的国务院常务会议上,对注册制改革工作的态度从要求积极稳妥推进变为要求抓紧出台方案。此外,在2015420日提请全国人大常委会审议的证券法修订草案中,首次明确公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的,由证券交易所负责对注册文件进行审核。清科研究中心预计2015年注册制改革有望得到落实,企业排队上市的问题将逐步得到解决。

    小结:整体来看,自2004年到2014年这十年里,股权投资在中国发展迅速,新募集基金数、募集资金额和投资案例与金额等代表着投资发展的基本数据将会长时间保持增长状态,这是新兴市场的经济发展和中国企业数量多、发展快所带来的投资机遇,中国市场已经进入股权投资的大时代。


  • 2015年3月份投资周报(私募通)
  • 20153月份投资周报(私募通)

    2015-03-20 16:20:00.0投资周报李红双 吕新元

    摘要截至目前为止,P2P网贷行业近两年的融资总额近百亿人民币,国内P2P网贷平台总量约2000家。然,资本烧钱制造的短暂春天,并不能掩盖P2P行业存在的诸多乱象,监管缺失、信息造假、资金池自融、网贷评级等如天堑拦路,跨越不易!



    本周天气艳阳高照,截止到本周五下午,投资、上市和并购共72起事件,涉及总金额26.92亿美元,较上周的交易总金额8.56亿美元增长了2倍。其中成交金额较大的事件是,319日,常青藤和晋商联盟股权投资部投资通化金马药业集团股份有限公司5.00亿元人民币,占股18.40%。从交易事件数量地域分布看,目前主要分布在北京市,上海市和广东省,同时四川省交易事件数量占比有所上升。





    316日,陆金所在官方声明中透露,为满足未来业务发展的需要,陆金所将获得新的资金支持,是总额达30多亿人民币A轮融资,并将于近期全部到位。此重磅消息发布,一改陆金所昔日低调内敛的作风,在引起业界震惊的同时,也被很多媒体诟病,认为这是陆金所声东击西之策,想转移公众视线,借此从陆金所出现2.5亿信贷坏账大公将陆金所列入互联网金融黑名单等甚嚣尘上的负面影响中脱身。目前来看,能否遏制流言影响尚未可知,但关于陆金所相关新闻瞬间刷屏,曝光率那是杠杠滴,真真是手段高明!

    陆金所成立于20119月,注册资金8.37亿元,是中国平安保险(集团)股份有限公司旗下成员之一,总部位于国际金融中心上海陆家嘴。若陆金所披露的30亿融资数据真实无误,那国内P2P网贷行业融资记录再次被刷新。据不完全统计,截至目前为止,P2P网贷行业近两年的融资总额近百亿人民币,国内P2P网贷平台总量约2000家。P2P网贷行业陷入冰火两重天:一边被无数资本青睐、追捧,企图上市掘金,一边又不断有平台出现问题,坏账、跑路、倒闭等此起彼伏,进入2015P2P行业洗牌明显加速。然,资本烧钱制造的短暂春天,并不能掩盖P2P行业存在的诸多乱象,监管缺失、信息造假、资金池自融、网贷评级等如天堑拦路,跨越不易!

    投资事件(0316-0320日)



    【清科点评】本周投资市场天气晴,截止到本周五下午,共发生37起投资事件,有32起投资事件披露投资金额,共3.49亿美元,平均投资金额为1089.9万美元,较上周的平均投资金额572.74万美元环比上升90.3%。其中TMT行业有27起投资事件。本周金额最大的投资事件为:318日,百度投资部Kohlberg Kravis, Roberts & Co. Coatue Management LLC联合投资优信拍1.70亿美元。

    优信拍是专业提供二手车电子化竞价拍卖服务的供应商,核心业务是二手车网络拍卖平台,集竞价拍卖、车辆检测、安全支付、物流运输及售后服务代办为一体。根据清科集团旗下的私募通显示:2011年,优信拍曾获得易车董事长李斌的天使投资。2013422日,君联资本DCM、贝塔斯曼和腾讯产业共赢基金投资优信拍,投资额共计3,000.00万美元。2014916日,美国华平投资集团和老虎环球基金B轮投资优信拍2.60亿美元。本次融资使此公司进军二手车B2C领域,打造垂直电商品牌优信二手车

    伴随着人们消费观念的转变,最近几年二手车电商发展快速。2014年,为了促进二手车市规范前行,《二手车鉴定评估技术规范》将于61日起在全国正式实施。2015122日,车易拍宣布完成1.1亿美元D轮融资,本轮融资由人人公司领投,红杉经纬中国晨兴创投中信资本等基金分别跟投。目前,汽车电商B2BB2CC2C等多种模式的交易平台均得到了资本市场的关注。

    上市事件(0316-0320日)



    【清科点评】截止到周五下午,本周共14家境内企业上市,融资总金额达到12.84亿美元。相较上周融资总金额1.33亿美元增长了8倍,均在国内A股市场交易。这14家上市企业中,6家在上海证券交易所上市,有5家在深圳创业板上市,3家在深圳中小板上市。本周融资额最大的上市事件为:318日,蓝思科技在深圳创业板上市,融资金额为15.49亿元人民币(约2.51亿美元),发行价22.99元人民币,发行量6736万股。此公司是一家通过自主研发,将玻璃镜片应用于多媒体及电子消费产品显示屏的高科技企业。上市首日,蓝思科技股价秒停,上涨44%后报收33.11元。

    并购事件(0316-0320日)



    【清科点评】截止到周五下午,本周并购市场共发生21起并购事件,交易金额为10.60亿美元,较上周交易金额6.13亿美元环比上升72.9%。按并购事件数量排序,本周机械制造和互联网行业分别发生3起并购事件,排名第一,交易金额分别为8632.66万美元和2.68亿美元。本周热点的并购事件为:326日,浙江巨龙管业股份有限公司通过非公开发行股份的方式和现金支付的方式收购移动终端游戏的开发运营艾格拉斯科技(北京)有限公司100.00%股权,作价30.00亿元人民币。

    巨龙管业主要从事混凝土输水管道的研发、生产和销售,产品主要用于大型输水工程项目,受制于国家宏观政策影响较大。党的十八届三中全会《决定》明确提出了整合新闻媒体资源,推动传统媒体和新兴媒体,重视整合发展等一系列重要的政策措施,这不仅为鼓励利用移动渠道推动移动游戏产业快速健康发展指明方向,也为社会资本进入中国移动游戏出版产业提供了前所未有的广阔发展空间。巨龙管业此次进军游戏领域可谓转型进入了一个全新的领域。


    清科数据:434家中企上市,达晨创投IPO退出表现抢眼

    2015-05-05 16:30:00.0清科数据郑银珠

    摘要根据清科私募通数据统计,20154月,34家上市企业中有30家登陆内地资本市场,占比88.2%。内地资本市场新股发行进入新常态,注册制日渐明朗,内地资本市场IPO 越发活跃,同时吸引VIE结构企业回归A股,中企海外上市数量减少。

    根据清科私募通数据统计:20154月,全球共有34家中国企业完成IPOIPO数量环比增加3.0%,同比增加466.7%。中企IPO总融资额为64.99亿美元,融资额环比增加31.8%,同比增加626.1%20154月,全球市场中企IPO数量和融资额持续呈上升趋势。得益于广发证券在香港主板完成2015年中企最大规模IPO,融资额上升较为明显。



    根据清科私募通数据统计20154月,34家上市企业中有30家登陆内地资本市场,占比88.2%3家登陆港交所,占比8.8%1家登陆纳斯达克证券交易所,占比2.9%。从IPO融资额分布来看,4月中企在港交所融资额最多,总融资额39.10亿美元,占比60.2%;其次为内地资本市场,共融资25.49亿美元,占比39.2%;在纳斯达克证券交易所融资0.4亿美元,占比0.6%。根据清科研究中心观察:内地资本市场新股发行进入新常态,注册制日渐明朗,内地资本市场IPO 越发活跃,同时吸引VIE结构企业回归A股,中企海外上市数量减少。



    根据清科私募通数据统计:20154月,完成IPO的中企涉及12个一级行业,登陆4个交易市场的6个板块,包括上海证券交易所、深圳中小企业板、深圳创业板、香港主板、香港创业板和纳斯达克证券交易所。4月中企IPO平均融资额1.91亿美元,最高融资额35.99亿美元,最低为0.06亿美元。34IPO的中企中18家企业有VC/PE支持,占比52.9%



    4月中企IPO生物技术/医疗健康行业是亮点,地区分布广泛

    根据清科私募通数据统计:按私募通一级行业分布,4月中企IPO共涉及12个行业。从IPO数量来看,机械制造、生物技术/医疗健康、化工原料及加工分列前三位,分别完成1452IPO;分别占比41.2%14.7%5.9%,累计占比61.8%。从融资额来看,金融行业凭借2015IPO最大单广发证券融资额最高,共融资35.99亿美元,占比55.4%;其次为生物技术/医疗健康行业,共融资7.77亿美元,占比12.0%;第三为机械制造行业,共融资7.29亿美元,占比11.2%。根据清科研究中心观察:4月,金融行业名列融资榜首,虽然只有1家券商企业IPO,但是融资额却占半壁江山。机械制造行业一向是IPO主要力量,数量和融资额一直名列前茅。值得关注的是,4月份5家生物技术/医疗健康行业企业IPO,数量排名第二,而融资额超过机械制造行业,紧随金融业之后。平均一家生物技术/医疗健康企业融资1.55亿美元,而机械制造行业企业平均融资0.52亿美元,几乎是机械制造平均融资额的3倍,生物技术/医疗健康行业IPO融资额表现抢眼。



    根据清科私募通数据统计:从IPO数量来看,北京市、广东(除深圳)、浙江位列中企IPO地区前三,分别完成664IPO,分别占比17.6%17.6%11.8%。从融资额分布来看,广东(除深圳)企业融资最高,共融资38.06亿美元,占比58.6%;其次为江苏企业,融资5.76亿美元,占比8.9%;第三为上海市企业,融资3.83亿美元,占比5.9%。根据清科研究中心观察:4IPO的中企地区分布较广泛,共涉及14个地区,其中来自北京市、广东(除深圳)、浙江的企业最多,累计占比47.1%



    4月中企IPO主战内地资本市场,深圳创业板表现抢眼



    根据清科私募通数据统计:4月份共30家企业登陆内地资本市场,其中11家登陆上海证券交易所、2家登陆深圳中小企业板、17家企业在深圳创业板完成IPO。根据清科研究中心观察:4月共30家中企登陆内地资本市场,连创2014IPO开闸以来的IPO数量最高值。4月份深圳创业板IPO最为活跃,17家中企在深圳创业板IPO,占内地IPO总数的56.7%。清科研究中心认为,内地新股发行进入新常态,新股供给量持续增高,2015年中企内地资本市场IPO将愈发火热。随着2015年李克强总理提出全民创业、万众创新互联网+”,我国大力促进新兴、创新、高新技术产业,越来越多的创新型企业、互联网企业实现IPO,吸引更多投资,以带动整个产业的发展。深圳创业板承载着培育新兴创新产业的使命,致力于促进创新创业、帮助经济结构转型。在创新创业的大环境下,2015年将有更多的企业登陆深圳创业板,为市场增加更多活力。

    根据清科私募通数据统计:20154月,4家企业登陆海外市场,包括香港主板2家、香港创业板1家、纳斯达克证券交易所1家,相比3月中企海外IPO6起减少33.3%。清科研究中心认为,内地IPO火爆、注册制改革在即、VIE架构被纳入监管范围等因素,使一些中国企业放弃海外架构回归A股,海外上市的热情随之减少。



    根据清科私募通数据统计:广发证券是4月中企最大IPO,在香港主板融资35.99亿美元。江苏有线以5.33亿美元、昊海生物科技以3.04亿美元位列融资第二、第三。根据清科研究中心观察:广发证券是4IPO最大单,广发证券的主要业务包括:投资银行业务、财富管理业务、交易及机构客户服务业务和投资管理业务。从募集资金的用途来看,50%将用于发展财富管理业务,包括融资融券和互联网平台;30%将用于国际业务;另外20%将用于发展投资管理、投资银行和客户服务等。



    IPO退出57起平均回报3.12倍,达晨创投5家企业获退出

    根据清科私募通数据统计:20154月,34IPO的中国企业中18家企业有VC/PE支持。IPO退出共57起,共涉及40家机构、33支基金、3位投资人。18家有VC/PE支持的企业中,17家登陆境内资本市场,共融资17.37亿美元;另外1家登陆纳斯达克证券交易所,共融资0.40亿美元。



    根据清科私募通数据统计:以发行价计算,20154IPO退出平均回报倍数为3.12倍,略高于3月的2.32倍,其中投资了普丽盛的SBCVC Fund II(管理机构:软银中国资本)获得22.57倍的账面退出回报,为4IPO退出回报最高值。



    根据清科研究中心观察:4月份,共有5达晨创投投资的企业实现IPO,包括登陆深圳创业板的航新科技、金雷风电、博济医药鹏辉能源和登陆上海证券交易所的星光农机。这5家企业IPO后,达晨创投及旗下5支基金:达晨创世、达晨盛世、达晨创泰、达晨创恒、达晨创瑞,投资人杨皓薇,投资人肖冰获得退出。按发行价计算,5家企业IPO后,达晨创投获得2.28倍平均账面退出回报、20.0%的平均内部收益率。达晨创投肖冰曾表示,2015年将是达晨创投退出的最大丰收年,其中一大批退出项目是2010-2012年期间所投,另一小部分是2007-2008年所投,而IPO退出是主要退出方式。



    注: 从20152月开始,清科研究中心海外研究市场范围由原十三个扩大到十六个:包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板(原新加坡创业板)、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所、澳大利亚证券交易所、多伦多证券交易所主板和创业板,其中澳大利亚证券交易所、多伦多证券交易所主板和创业板为新增加的市场,特此说明。清科研究中心默认企业IPO时所有VC/PE获得退出,退出金额及投资回报倍数按股票发行价格计算,特此说明。



  • 京津冀一体化蓝图:交建、房地产、环保三板块分享万亿元投资盛宴
  • 2015-05-04 10:14•投资  证券日报  张晓峰 乔川川

    编者按:4月30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,审议通过《京津冀协同发展规划纲要》。据了解,《规划》除明确区域整体定位及三省市定位以外,还将确定京津冀协同发展的近期、中期、远期目标。既有顶层设计纲要,也有实施方案细则和路线图。据财政部测算,京津冀一体化未来6年需要投入42万亿元。各大机构一致认为,这将给交通建设、房地产、环保等板块带来确定性投资机会。本文特对上述三大板块进行深度分析,并挖掘相关龙头股的投资机会,以飨读者。

    交通建设海陆空类公司均受益

    事实上,早在2月26日,国家主席习近平在北京主持召开座谈会,专题听取京津冀协同发展工作汇报,对京津冀协同发展提出七点要求之一便是要着力构建现代化交通网络系统,把交通一体化作为先行领域,加快构建快速、便捷、高效、安全、大容量、低成本的互联互通综合交通网络。

    据财政部测算,京津冀一体化建设未来6年需要投入42万亿元。业内人士强调,在京津冀一体化的布局中,交通一体化将率先发力,铁路、公路、航空、港口间的立体化规划都在执行中。当前,京津冀城市群间城际铁路及市郊铁路发展缓慢。据《证券日报》记者调查发现,目前三地中除京津城际和北京S2市郊铁路外,北京到周边城市保定、廊坊、张家口、承德、唐山以及此类城市之间都没有建成城际客运线路。

    中铁六局津保项目部经理郝建国表示:津保铁路预计今年年底通车,该线路设天津西站、白沟、白洋淀、徐水、保定等7个车站,建成后保定到天津只需40分钟,石家庄到唐山只需两小时。津保高铁连通起京广、京沪、京九等线路,并与京广高铁、津秦高铁、京沪高铁、京津城际实现无缝连接,从天津去西部太原、西安等地不用再绕行北京,东北三省南下绕行北京的历史也将结束,大大疏解了北京作为北方交通枢纽中心的压力。

    对此,申万宏源表示,交通一体化将重新配置区域资源,对港口物流类上市公司带来新机遇;建议重点关注区域内唐山港、天津港、中储股份和华北高速。维持铁路信息化板块“最高级成长性判断”,总体上在2016年以后将看到行业发展高点。在铁路信息化板块大力推介辉煌科技、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、鼎汉技术和众合科技。




    房地产龙头公司估值提升在即

    随着上述规划纲要出台,将使得天津、河北燕郊等京津冀区域内房地产公司及拥有大量土地上市公司面临价值重估;据《证券日报》记者整理,区域内土地储备较多的公司有宝硕股份、凌云股份、常山股份、河北钢铁、风帆股份、恒天天鹅、乐凯胶片海大集团等。在河北、天津具有较多业务的房地产公司,包括华夏幸福、中国武夷、万通地产、廊坊发展、荣盛发展、首开股份、万方发展、华业地产等。

    招商证券表示,可重点关注受益京津冀协同发展引致的土地价值提升,前期涨幅有限的资源类低估值标的:首开股份、华业地产和中国武夷、华夏幸福等。

    结合市场表现,公司基本面来看,在上述个股中,首开股份较为值得关注。对于该股,海通证券表示,2014年公司完成营业收入208.51亿元,同比增长54.43%;实现基本每股收益0.73元,同比增长28.21%。公司2014年分配预案为,向全体股东每10股派现金股利2.4元(含税)。公司受益京津冀一体化协同发展战略规划,预计2015年归属于上市公司股东的净利润较2013年增长不低于20%。截至昨日,公司收盘于14.60元,最新动态市盈率为13.4倍,属于具有估值优势的低价房地产股。

    环保关注国电清新9只受益股

    根据环保部数据,2014年空气质量较差的前10位城市中,京津冀占8席。日前环保部发布今年3月份及第一季度数据显示,今年一季度,京津冀区域13个城市空气质量达标天数比例平均为36.8%。京津冀地区城市,重度污染天数比例为6.9%,严重污染天数比例为1.2%,重度及以上污染天数比例高于74个城市5.8个百分点。这均显示,京津冀地区环境治理迫在眉睫。

    据《证券日报》记者整理,京津冀三大地区内节能环保类上市公司主要有:国电清新万邦达碧水源、神雾环保、天壕节能创业环保、首创股份、津膜科技和渤海股份等9只。

    在上述个股中,机构普遍看好国电清新未来发展,其中安信证券表示,公司发布2014年年报,业绩增长符合预期,给予目标价48元,公司2014年实现营业收入12.77亿元,同比增长66.9%,实现净利润2.71亿元,同比增长50.3%,实现基本每股收益0.51元,拟每10股派发现金2元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股。脱硫脱硝业务助推业绩高增长:营收的高速增长主要来自于脱硫脱硝的建造业务和运营业务收入增加(分别同比增长160.66%33.88%)。

    值得一提的是,今年初河北省省长张庆伟在做政府工作报告时表示,今年将深化与京津大气联防联控,争取国家设立京津冀环保生态基金,协商京津建立生态横向补偿制度,加快建设京津保生态过渡带。随着京津冀环保生态基金未来成立,区域内环保类上市公司发展前景广阔。